市場上較為統一的觀點是:QE對於實體經濟本身的促進有限,但對於債市和股市來說卻意義非凡。
1、 美聯儲QE重在恢復金融市場的定價功能。雷曼事件之後複雜的金融產品流動性缺失,大幅偏離市場價格,體現在Libor-Ois利差擴大。Libor/OIS息差主要反映的是全球銀行體系的信貸壓力,息差擴大被視為銀行間拆借的意願下滑。銀行間拆借意願下滑意味著企業以及金融市場融資成本增加,伴隨著資訊不對稱擴大,融資風險增加。美聯儲通過多次QE累計向銀行提供2.6萬億美元的超額準備金,使金融市場較快恢復了仲介職能。直接體現就是息差縮小,低於主要發達國家
(圖片來源:trading economics)
2.大量國債被美聯儲購買,投資者被迫轉向企業債券,股票等風險資產。而大量購買各類債券的經濟學後果即為市場利率水準下降,減少了企業融資發債成本也減輕居民利息支付成本,美國企業部門具有低杠杆、高盈利的特點,以帶息負債占總資產衡量的負債率僅為24%,淨利潤率和ROE分別高達9%和15%。高盈利完全可以覆蓋低的財務支出,因此企業部門投資意願較高,並帶動實體經濟復蘇較快。融資成本降低成功傳到了實體經濟,企業居民還債能力上升,降低金融風險。
(圖片來源:trading economics)
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3.股市上升受資金流入與盈利回升影響逐步上升。低利率環境下,企業回購股票,融資並購等財務活動,亦推高了盈利增長,使美國股市的上漲更多由盈利推動,而非受到估值擴張影響,股市上漲可持續性強。資本市場繁榮對企業再融資、居民財富效應增長影響正面。
(圖片來源tradingeconomics)
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股市對於QE的實際反映
QE1 對於股市的實際提升作用最大,給美國主要股指帶來了高達40%上升幅度。而後期刺激增長力度明顯下降,證明QE很可能帶有邊際效應遞減的特徵
(圖片來源:tradingview 橙色線段為標普500指數,藍色線段為道瓊斯平均工業指數)
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