跳至主要內容

我的读后感--读疫情后橡树资本霍华德的文章《无人知晓2》


知名投资公司橡树资本董事长及联合创始人霍华德・马克斯(Howard Marks)近日再次以“Nobody Knows(无人知晓)”为题发表其最新备忘录。而马克思是一个周期学说的大家,大家可以看一看他的书籍《周期》,一下是我对于近期股市大跌,疫情蔓延后,这位先生发表的备忘录的一些摘抄和思考,文末附有我对美股重要均线的观点。


我上次使用该备忘录的标题是在2008919日,即雷曼兄弟公司申请破产后的第二天。当然,这是重新使用它的合适时间。(这句话有深意?难道又来了,是不是啊)






 任何领域的专家都会比菜鸟有优势。但是,无论是老将还是新秀,都无法确定下一次比赛会是什么样子。只不过市场老兵猜测更有经验罢了。句话说,如果我说任何有关冠状病毒的信息,那就只是猜测。(意思是他也不知道,记得戴口罩啊)这使我回到了冠状病毒。没有人知道太多,因为这是它的首次出现。正如家马克·利普西奇(Marc Lipsitch)在关于该主题的播客上所说,存在(a)事实,(b)从类推到其他病毒的知情推断,以及(c)意见或推测。  科学家们试图做出明智的推断。到目前为止,我认为关于冠状病毒的数据还不足以使他们将这些推论转化为事实。非科学家所说的话很可能是猜测。 (目前就算是美国的科学家,数据也不够,看来美国CDC数据不透明)




因此,总的来说,有事实,推断和猜测。了解您要处理的内容始终至关重要。至于病毒,我认为没人知道以下问题的答案:



1.病毒如何在人与人之间以及社区与社区之间传播?
  
2.感染人数会下降吗–根据报告的数据,中国的新病例数量大幅下降,从2月上半月的13天中有9天,超过3,000例下降到月末的9天中的8天中,少于500例。这种下降趋势可以推断到世界其他地区吗

3.它的作用是什么?–迄今为止,感染病毒的人中只有20%经历过被描述为“轻度”以上的疾病,而死亡率仅为被感染者的2-3%。这些百分比会成立吗?
  
4.将采取什么对策?–是否关闭学校和办公室?是否会要求人们呆在家里?是否像在中国那样将食物送到家中?是否会取消大型公共活动?是否会发明疫苗?何时?

5.对经济会有什么影响?–如果人们被关在家里,无法照常去上班,购物,外出就餐或旅行,那么GDP将受到怎样的影响?负财富效应将如何影响人们的消费倾向?“零GDP增长”的含义相同“与去年相同”是乐观的期望还是现实的期望?市场将如何反应?–由于市场的反应最终将是经济和情感的函数,因此似乎无法量化其走向。

(这几个问题也值得我们思考,最重要的是你难以量化的)


 回到社会运行的经济本身时,他说“ 


供应链效应尤其重要。中国零部件供应短缺会削弱大型设备的生产。重新寻找货源将是一个挑战:这将需要时间,并且无法保证新的地点不会被该疾病所吞噬。最近,病毒反响已经超越了亚洲,而更接近了美国,并且在非亚洲世界的影响范围也在扩大:美国服装和鞋类公司面临供应链延迟,这可能导致春季商品短缺。直到41日,集装箱船运营商已经取消了在洛杉矶港的40条航行,其中大部分是来自中国的船只。造成经济影响的原因是可以理解的,但是与大多数经济现象相比,它们的集体影响无法量化




标普公司全球预测,第一季度美国经济将从2019年第四季度的2.1%放缓至1%的年增长率,其中半个百分点归因于冠状病毒。从全年来看,其影响将是微不足道的,与增长相比减少了十分之一或十分之二。但该预测假设影响主要在海外,并未考虑美国自身。(敲重点:之前标普预测的时候,没有考虑到美国经济或者说蔓延到美国)



乐观派:贾米森先生这种情况仍可能导致美国企业和学校关闭,使运输网络停滞不前,并使今年的经济增长减少半个百分点。这足以减缓经济增长,但不会导致经济衰退或连续两个季度的经济收缩。他预计任何事件都不会持续超过几个月,随后经济活动将急剧增加。(同上)

悲观派北部信托公司的首席经济学家卡尔·坦南鲍姆说:“您有充分的条件来中断这里的经济活动。” 他补充说:“正在发生的事情的影响没有得到足够的重视。”


自我实现的期望的负反馈构成实际的经济风险:消费者越来越期望经济恶化。自政策制定者担心的是,消费者未来预期的下滑将成为一种自我实现的预言:随着越来越多的消费者期望经济在未来几个月中萎缩,他们更有可能推迟非必需品的购买,进而压低美国的总需求。 (人人都害怕,最后反而预想中的报复性消费就不会出现,现在携程旅游促销,你问问你自己敢不敢买哦)


股票市场出现了极端罕见状况:


市场在220日至28日的七个交易日中的下跌肯定代表了非常强烈的负面反应。例如,标准普尔500指数下跌432点,跌幅为12.8%。以下是其大小的一些迹象:过去两周的市场崩盘确实是历史性的:自1896年以来,它发生的可能性约为0.1%;跳水速度和VIX浪涌速度是有记录以来最快的;10年期国债收益率处于历史最低水平。(这里引用了之前与大家分享的分析师洪灏的观点)虽然我们只经历了几天,但这种压力事件已经是过去25年中最严重的事件,其中包括了亚洲传染病(1997),LTCM1998),WTC袭击(2001),会计丑闻在(2002),金融危机(2008-2009),闪电崩盘(2010),欧元区危机(2011),中国“股市大跌”(2015)和VIX事件(2018)。



真正重要的是价格变化是否与基本面恶化成正比。没有办法判断悲观情绪是否适当,不足或过度。在投资世界中,人们的看法通常会从“完美无瑕”转变为“毫无希望”。”一个月前,大多数人认为宏观经济前景是良好的,而且他们直接忽略了负面消息。现在,不可思议的负面消息催化剂来了,而且令人恐惧。(这就是市场情绪啊,赚钱的时候不会关心负面新闻,以为美国高枕无忧;病毒来了,资金马上吓尿了)


 这里有一些重要的教训。首先,衰退或调整的催化剂并非总是可以预见的。其次,它似乎像空气中的病毒一样凭空出现。第三,它的负面影响当它与反映出如此乐观的市场相抵触时,一个不可预见的催化剂可能会更大。(过去5年,你天天说美股崩盘,最后蒙对一次,你就成名了?想想,不是吧)



在离开本主题之前,我想提及一些标志当前市场反应的不合逻辑之处:


 可以说,迄今为止的股市下跌是不分青红皂白的,亚马逊和谷歌的股价都经历了与整体市场一致的下跌,但是可以肯定的是电子商务公司侧重于线上业务,因此比大多数公司更能抵抗病毒的侵害。以电子定单和送货上门为特色的亚马逊实际上可以在当前形势下找到优势。

不仅上周股市受到打击,黄金也受到打击。由于黄金应该是错位时期的最终保护来源,所以我无法想象在市场在股市下跌时黄金也下跌的理由。(大哥,我也不知道啊)



为了安全起见,人们纷纷蜂拥至10年期美国国债,抬高价格并将其收益率降至1.1%。如果您考虑一下,这与我在报告中抱怨的负利率没有太大区别。十月,除了极度恐惧的表现之外,怎么能保证未来十年每年能获得1.1%的回报呢?考虑到标准普尔500指数的股息收益率为2%,考虑这个问题,或许它的收益率接近6%(根据之前的收益预测)。既然如此,为什么人们还要寻求1%收益呢。(国债收益可以从票面价格上涨和收益率两方面考虑)



最后,我想提请您紧随其后的是复苏,为坚定的投资者带来了可观的收益。(复苏才是买入的好时机)

  

货币和财政政策能做什么?(反正不管治病,也救不了你)



好消息是,许多市场参与者都指望着世界各国的中央银行和国库券来帮助我们摆脱任何经济放缓的局面市场参与者似乎认为降息和其他刺激措施永远是一件好事,并且他们会奏效。但是,鉴于这种疾病的经济影响是不可知的,投资者如何对美联储(以及其他中央银行和国库券)的抵抗能力持乐观态度?投资者可能会从鲍威尔的“我们将使用我们的工具并采取适当行动”的措辞中推断出美联储将“尽其所能”。但是我们必须谨记对“弹药”的限制。(美国利率水平已经不高了)




最后,但非常重要的是,当利率较低时,中央银行没有太多可用来刺激经济的最佳工具:降息能力。




正常的降息计划大约涵盖500个基点。当我们考虑到短期利率已经只有150个基点的事实时,这并不是一个令人鼓舞的想法。因此,我们知道的一件事是,美联储没有采取正常的降息制度的空间(美联储负利率的概率不大,所以可以降息的幅度不大了)当病毒的经济影响减弱但我们只剩下100 bps或更少的速度来应对出现的任何衰退时,美联储将做什么?没有人希望经济衰退,但先行耗尽我们的弹药可能并不明智财政和货币政策对经济影响的工具非常有限。因此,我认为在此关头对他们的权力持高度乐观是不可取的。



 投资者该怎么办?



这些天来,人们一直在问我是否是时候购买。我的回答更加细微:可能是时候买了。没有可以确定的独特购买时间。今天我们唯一可以确定的是,例如,股价绝对值比两周前要低得多




未来几天,几周和几个月,股市会下降吗?这是个错误的问题。主要是因为它完全无法回答。  我们知道市场在七个交易日内下跌了13%。绝对没有任何依据可以得出结论,他们将在未来几周内再损失13%,或者它们将以同样的幅度上涨,因为答案很大程度上取决于投资者的心理。




相反,明智的投资必须像往常一样基于价格和价值之间的关系。  换句话说,不是“崩溃会进一步吗?” 而是“迄今为止的崩溃导致证券被正确定价;还是考虑到基本面,它们被高估了?还是变得便宜了?” 我毫不怀疑,相对于价值评估价格仍然是长期投资的最可靠方法。(这是整个讨论的主旨,在短期内没有什么可以提供可靠的帮助的。)


美国股市从最高点下跌了约13%。这是一个很大的下降。可以接受的是,美国商业世界及其未来产生的现金流今天的价值比219日的价值低13%。这句话听起来像是我认为市场被低估了。但这不是正确的解释。如果它在19 日被高估,而不是在今天下跌之后被低估,那么它可能就不会被高估了。或者它可能被合理地估价,甚至被低估了,但不一定。在大跌之前,标普500指数(点击此处,查看成分股)的市盈率大约为19,比第二次世界大战后的平均水平高出约20%因此,在下降13%之后,您不得不说本益比非常接近公平(除非该年度的收益与之前的预期有很大不同)。



买,卖还是持有?我认为可以买些东西,因为东西比较便宜。但是,鉴于我们不知道未来的负面事件如何,没有合理的理由花光所有现金。我要做的是弄清楚在达到最低点时(无论何时)您将要投资多少,并在今天花费一部分。  股票可能会转而上涨,您会很高兴买了一些。如果继续下跌,在这种情况下,您剩余的钱未来可以购买更多的股票。对于那些接受不知道未来会怎样的人来说,这就是命。但是没有人能告诉你这是购买的时候。没人知道。


个人感悟:我觉得霍华德先生目前观望并谨慎乐观。在文章的最后说到有的东西便宜了,但是未来会不会更便宜尚未可知!最大的两个问题:1、疫情何时结束 2、疫情会不会作为一个引爆点,把债务或者现金流短缺的公司给炸了呢? 我也不知道啊!我只知道,不要太过相信美联储,他们和美国财政部的弹药这真的不像2008年那样多了。


如何把握决策机会呢?美股850日均线是一个非常有用的指标。感兴趣的可以在TradingView输入DJI查看过去100年走势图。没错,MT4还要通达信都给不了你那么多。你会发现美股回踩850均线就是便宜的时候,跌破的次数过去三十多年就两次!现在美股很纠结的站在850均线边缘,全仓是不可能的了,也许很小很小试一试,算是一种经历吧. 交易就是一场赌局,最后的结果无人知晓,只希望要是骰子出结果的时候,你愿赌服输,并无关大雅。人的一生,总要经历一些危机,不是吗?


最初想法來源:TradingView--yitiancai ,本文走势图用TradingView绘制。文中信息侵删。

留言

交叉匯率

财经新闻

热门文章

什么是风险/回报比率(盈亏比),如何在TradingView中查看或設置交易的目標止損位置|斐波那契演繹法

風險是人們可能損失的資本量。回報是一個人可能獲得的利潤。風險/回報以比率表示,並指交易者期望在頭寸上獲得的利潤金額,相對於交易者在發生損失時所冒的風險。知道這一點有助於交易者管理風險。 英鎊/美元的長期交易需要 50 點止損,且獲利目標設定為 100 點,將表示為 1:2 風險/回報比率。但是,如果獲利目標為 200 點,則表示為 1:4 風險/回報比率。 盈虧比則是把分母和分子調轉過來就可以得到。上述案例中對應的盈虧比是2:1和4:1. 市場中沒有一個完美的盈虧比比率而是因人而異,因策略而異。 一個短線交易者往往在一天當中做大量的交易,看分鐘圖或者半小時圖。短線交易必須要有一個高勝率,在勝利的狀況下取得下一個勝利的心態明顯好於在多個失敗中尋找一次勝利。這時候,能夠取得1:1的潛在盈虧比就是很合適的了。如果都不設置潛在止盈止損,全憑直覺,那根本就談不上預設盈虧比概念。 一個持倉在1天到隔週(也就是周末不平倉)的交易者,往往要用更高的盈虧比,1.5:1是一個比較常見的狀況,因為這時候勝率可以下降至50%依舊能夠保持盈利。當然,你要保證你每筆訂單的潛在盈利和損失的金額都和上一筆一樣。 這次潛在虧損50,潛在盈利100;下次止損60美金,止盈120美金的話,表面上止盈止損都是2:1,但是加起來的效果是不同的。你可以控制倉位不同來使得在不同點數狀況下,以美元計價的止盈止損金額相同。 交易者,尤其是那些新入行的交易者,應該專注於他們的盈虧比比,也就是止盈止損的設置。因為大部分人不是天才,剛開始交易你就能獲得60%以上勝率嘛?不可能啊。做到了盈虧比在1.5:1以上,對於新手而言能不能賺錢不知道,但是虧得更慢是肯定的啦。 在 TradingView 中可以用最左邊的多頭、空頭倉位工具來直觀的畫止盈和止損。直接把它挪到止盈止損點就可以直觀顯示出潛在盈虧比。 就像這個GBP/NZD的看跌AB=CD形態中,止盈193點,止損128.5點,盈虧比接近1.5:1,最終還成功了。 這個工具的其他數值是什麼含義呢?你可以雙擊進入設置:賬戶規模---實際上就是你的總資金大小;Lot是下的手數。其他就會自己計算。這裡寫的綠色賬戶1375.49指的是下單1手,到達這個位置獲利1379NZD,再用NZD換算成美元就可以了。

谐波交易的止损设置方法(下)-如何使用心理/形态/资金比例止损方法教学|外汇谐波形态--斐波那契演绎法

谐波交易的止损设置方法(下) 上篇文章 我们提到了三个谐波形态常用的止损方法,为什么要止损呢?因为市场存在波动,可能朝着不利于交易者前期预判的方向。止损其实是一种保险,针对逆向波动的保险。市场上有一种止损方法, 那就是根据近期波动性设置止损,把止损单设置在超过近期市场波动很少到达的价位。 波动性风险定义 百度百科指的是:“波动性,在金融数学领域,指 金融 资产 在一定时间段的变化性。通常以一年内涨落的 标准差 来测量。   金融市场 中, 投资 的波动性与其 风险 有着密切的联系”。 切换到外汇贵金属领域,就是价格在一定时间周期内大概率分布在哪里。就像一群人身高对比,有平均值,也有这群人身高是否整齐。技术指标中 ATR 和布林带 恰好都可以描述。 谐波形态 ATR 止损法 均幅指标( ATR )是取一定时间周期内的股价波动幅度的移动平均值,主要用于研判买卖时机。均幅指标是显示市场变化率的指标,抛开复杂的计算方式不谈,这个值越大,说明一段时间内市场变动越大。一般而言,较为整齐的趋势 ATR 小,上下震荡多的 ATR 大。 ATR 指标可以设置计算周期,我选择 14 ATR指标设置 加载之后如图所示,右侧的坐标轴比较小,因为原油变动不可能一天 10 美金,对吧。下图所示,其实是告诉投资者这段时间原油波动在 0.4 美金左右,注意报价单位。那假设这个时候,原油上涨 1 美金的概率是不是就小了,把止损设置在 1 美金以上是不是就相对安全了,就是这个道理。我选择 现价 +2ATR 幅度 来设置止损。下图中假设上涨趋势,做多,那么根据计算,指针所在的价位是 63.51 ,止损价格应该在 62.71 美金( 63.51-0.8 )。 ATR止损设置 把这一计算方法(现价 +2ATR 幅度)因应用在谐波形态的潜在反转区域不就行了嘛,特别适合 AB=CD 形态此类不存在 X 点的状况。下图中, EUR/CHF 形成了看跌 AB=CD 形态,根据计算得出做空订单止损在 1.1071 附近,距离价格 40 点左右。 后期行情走势 后期有上影线穿破 D 点,但是仍未到达止损(运气好),随后 EUR/CHF 下跌。事后虽然不完美,但是依据形态规则交易配合止损还是能获利

【美股合約知識】美股中的金髮女郎現象是什麼?通脹和利率如何搭配|斐波那契演繹法

  金髮女郎,可能是眾多男士夢寐以求的對象 . 在金融市場中,“金髮女郎”( Goldilock ) 經濟現象是諸多風險偏好市場的投資者最喜歡的經濟組合,也是支撐美股多年上漲的內在動力。 斐波那契演繹法 這就帶你走進 “金髮女郎”   “金髮女孩”來自英國作家羅伯特·騷塞 (Robert Southey) 的童話故事《三只小熊》,講的是一個金髮女孩進山采蘑菇,不小心闖進了熊屋,趁著熊爸爸、熊媽媽和熊小孩外出還沒有回來,金髮女孩把廚房裏各種好吃的東西一掃而光,然後舒適地躺在熊的床上迷迷糊糊地睡著了,還做了一個美夢。 …… 直到有一天 3 只熊回來了,原來這間房子屬 3 只熊所有,金髮女郎的幸福生活就一去不復返了。       在西方媒體上,人們喜歡把 增長進入佳境而通脹威脅尚未來臨的經濟狀況稱之為 “金髮女孩經濟” (Goldilocks Economy) 。顯然,這是潮起潮落、不斷波動的經濟週期中最為美妙的階段。對於資本市場來說,金髮女孩經濟更是為投資者所夢寐以求。這個階段越長越好,如果熊回來得很晚,金髮女孩在熊屋裏享受的美妙時光足夠長,就最能讓投資者對經濟前景產生 高度的樂觀預期,信心為之高漲,大牛市也往往隨之而來 。 高增長,低通脹,利率低水準。這恰恰是美聯儲在加息剛剛開始時市場面對的情景。隨著經濟的恢復。美國曾經在 2 013-2015 年時達到 3 % 的經濟增速,在發達國家經濟恢復進程當中獨佔鰲頭。逐步退出 Q E 之後,那時的美國也沒有步入加息的節奏,資本市場以股市為例依舊欣喜若狂。     但是當利率上升至一定的水準,股市受到投資信心以及政策影響時,股票指數便會開始動盪。這就是 “金髮女郎”睡醒後,“熊”重新佔有屋子的情形。 2 018 年初,美國十年期國債市場收益率不斷飆升。新債王 Gundlach 稱:如果美國十年國債收益率達到 2.63% ,將會給美國股市帶來負面影響。 果不其然,在 2 月首份亮眼的非農報告發佈之後, 2 018 年四次加息可能真不是狼來了,當日尾盤美國上演大崩盤,標普 500 單日大跌 2.12% ,道瓊斯大跌 2.54% ,美股遭遇 “ 黑色星期五 ” 這次大跌在 2 018 年初就給投資者敲了一個警鐘。眾多散戶投資者湧入股市,似乎忘記了金融危機的教訓,沉迷於股市的不斷上漲,這就是 “大叔大媽都炒股”的危險信號。“金髮女郎效

真真假假分不清?四個方法甄別老牌外匯經紀商|斐波那契演繹法

上期的 外匯知識文章 與大家分享了不同類型經紀商的特點,讀了之後可能你就能明白為什麼有的經紀商主推 IB 代理,有的經紀商點差低,有的經紀商服務很少但是業務一直在開展。這歸根到底就是經紀商運營模式決定的。   本期文章,小編和大家介紹如何識別 外匯經紀商 是不是 “老牌”   幾乎所有的經紀商都宣稱自己有悠久的經營歷史,拿了很多獎項,規模有多大多大。但是境外的資訊如何加以分辨呢?還有大家關心的安全問題,可以坦白說沒有 100% 安全的。因為他們都在海外,監管也在海外。不妨想想,大家真的有能力跑去海外找到公司,或者像海外監管舉報嘛?有多少人連 FCA ASIC NFA 的現行政策瞭解,多少人真的打開過上述網站查詢呢?還是僅僅看中文媒體的評論? 以澳大利亞為例, 2019 年 4 月澳大利亞證券與投資委員會( ASIC )針對持牌外匯及差價合約經紀商發出通知,要求經紀商停止向包括中國在內的部分國家和地區客戶提供金融交易服務,因這些服務可能違反了當地法律法規。同時要求持牌經紀商在 6 月底之前處理完畢並向 ASIC 提交報告,否則將針對經紀商採取司法行動!     目前你能開設的,都是澳大利亞經紀商在離岸監管下的公司主體。所以不管你愛不愛離岸監管,你都要接受這個事實。英國和歐盟呢?不好意思,杠杆 30 倍一下,你能接受嘛?   所以當是否離岸監管也不能佐證是否是老牌經紀商的時候,還有什麼方法?斐波那契演繹法給大家帶來 3 個手段。 1. 查看 bing 或者 google 搜索引擎,使用英文搜索看結果   既然是老牌公司,那麼大本營的業務總得有吧,那得有英文網站吧。利用科學上網工具,在 google 進行搜索,看看能不能找到外文網站,看看有沒有在臉書、推特、 tiktok 等海外媒體管道發過視頻,文章等等。 在 google 搜索某經紀商,以 Pepperstone 為例 , 可以看到沒有廣告狀況下的官網結果以及推特 Twitter 等社交媒體。     進一步翻,你會發現 Google 對於這個名詞收錄了很多頁,點擊到第 10 頁還能發現有很多頁,說明在外國業務很不錯,搜索引擎收錄了很多。同時還會關聯提示其他品牌,例如 CMC IG SAXO 等,這些也都是國外業務為主的老牌經紀商。   2. 查看網站語言版本資訊   既然全球化業務,大公司都會在每個不同語言客戶群體開

TradingView观点